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【海通金工】小市值拥挤度接近历史低点,短期继续关注中证500

| 2020-11-23

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【海通金工】 小市值拥挤度接近历史低点,短期继续关注中证500

海通量化团队 海通量化团队 2020-06-01

重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

1  小市值拥挤度接近历史低点,短期继续关注中证500

上周市场反弹,上证50指数上涨1.11%,沪深300指数上涨1.12%,中证500指数上涨1.47%,创业板指上涨1.96%。目前趋势模型显示市场处于震荡市,Wind全A指数处于20日均线之下。估值上看,全市场PE(TTM)为18.1倍,处于2005年以来的27.2%分位点。宏观因子多空各半,5月官方制造业PMI不及预期,非制造业PMI超预期,发电耗煤增速大幅回升。日历效应上,各大指数在两会后的表现好于两会期间,中证500指数在两会后五个交易日的上涨概率为73%,涨幅均值为2.98%。因子拥挤度上,小市值拥挤度下降至-1.58,接近历史低点;高盈利拥挤度上升至1.12,进入高拥挤状态。综上所述,我们认为,市场短期或将延续震荡,小市值拥挤度仍处低位,建议继续关注中证500。

从趋势模型上看,Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为0.24%,相对前一周(0.16%)继续回升,市场处于震荡市,Wind全A指数处于20日均线之下。

从量化指标上看,基于沪深300指数的流动性冲击指标相对前一周(1.44)有所回落,一周均值为0.96,意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.96倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率持续上升,周五为1.14,高于前一周(0.99),投资者对上证50ETF短期走势保持谨慎。涨停板封板率全周均值为64%,赚钱效应低于前一周(69%)。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.51%和0.88%,处于2005年以来的27.2%和39.6%分位点,交易活跃度创年内新低。

从宏观因子上看,1. 统计局公布数据显示,中国5月官方制造业采购经理人指数(PMI)为50.6,低于预期51和前值50.8;5月官方非制造业PMI为53.6,高于预期53.5和前值53.2。2. 发电耗煤增速5月数值为0.62%(截至2020.5.29),相比4月的-13.09%大幅回升。3. 1-4月份,全国规模以上工业企业利润总额同比下降27.4%,降幅比1-3月份收窄9.3个百分点。4. 上周人民币汇率震荡,在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.05%和0.22%。

日历效应上,两会已于5月28日闭幕。2005年以来,上证综指、沪深300、中证500、创业板指在两会后五个交易日的上涨概率分别为60%、60%、73%、44%,涨幅均值分别为1.34%、1.47%、2.98%、2.17%,涨幅中位数分别为1.80%、2.21%、3.13%、-0.47%,中证500表现相对较好。

事件驱动上,1. 5月29日收盘后,MSCI半年度调整生效,受此影响,北向资金29日流入51亿元,创4月20日以来新高。2. 美股上周继续上涨,道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周涨幅分别为3.75%、3.01%、1.77%。3. 证监会5月29日核发4家IPO批文,仍未披露融资金额。

技术分析上,Wind全A指数仍在上行通道下轨下方震荡,多条均线收敛缠绕,等待市场选择方向。

2因子预警:高盈利因子进入高拥挤状态

因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。可使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。下表展示了使用截至5月29日的数据计算得到的常见因子的拥挤度情况。

下图分别展示了小市值、低换手、反转、低波动、低估值、高盈利、高盈利增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中,小市值因子拥挤度持续回落,拥挤度变化至-1.58低换手因子拥挤度回落至-0.27高盈利以及高盈利增长相比于前期出现了大幅上升,高盈利因子的拥挤度上升至1.12,进入高拥挤状态。高盈利增长因子的拥挤度变动至0.16。

3行业拥挤度:电子、食品饮料、消费者服务拥挤度较高

截至2020年5月29日,电子、食品饮料、消费者服务以及通信的行业拥挤度相对较高,医药、消费者服务以及食品饮料的拥挤度上升幅度相对较大。下列图表展示了截至2020年5月29日的行业拥挤度情况。

4高频选股因子周度表现

下表展示了前期报告中构建的8个月度换仓的高频因子,本周、5月及2020年的表现。(因子的构建方法请参阅相关专题报告,每个高频因子都已对行业、市值、中盘、换手、反转以及波动率因子正交。)

往期观点回顾:
日期

周报标题

 WindA下周涨跌幅

结果验证

2019/1/2

宏观因子持续弱势,短期关注中证500

    1.15%


2019/1/6

央行全面降准,短期有望反弹,中期仍不明朗

    2.32%


2019/1/13

人民币大涨,流动性宽松,反弹有望延续

    1.34%


2019/1/20

春节前后市场上涨概率较高,若有回调逢低加仓

    0.01%


2019/1/27

市场反弹有望延续,迎接春节红包行情

    -0.08%


2019/2/10

迎接节后开门红,中小创有望占优

    4.32%

2019/2/17

回调之后有望继续反弹,重点关注中小创

   5.75%

2019/2/24

春节躁动进入尾声,短期面临回调压力

   6.32%


2019/3/3

市场上行趋势强化,被动跟随方为上策

   0.83%

2019/3/10

上行趋势仍在,短期波动加剧

   2.30%

2019/3/17

震荡上行趋势延续,短期关注中证500

   3.41%

2019/3/24

海外市场波动上升,短期提防回调风险

   -0.31%

2019/3/31

回调过后重拾升势,大盘有望再创新高

   5.4%

2019/4/7

大盘再创新高,关注潜在风险

   -1.99%

2019/4/14

宏观因子偏多,市场有望向上

    2.65%

2019/4/21

上行趋势延续,有望新高

    -6.21%


2019/4/28

跟踪止损信号触发,短期调整或将延续

    -0.89%

2019/5/5

基本面与技术面共振,震荡调整恐将延续

    -4.39%

2019/5/12

短期有望反弹,幅度不宜乐观

    -2.14%

2019/5/19

流动性冲击因子跌破阈值,

弱势震荡格局恐将延续

    -1.78%

2019/5/26

弱势震荡格局延续,

耐心等待流动性回升

    1.88%


2019/6/2

海外市场波动上升,短期继续保持谨慎

    -3.37%

2019/6/9

技术面与基本面共振,节后市场下行风险较高

    2.77%


2019/6/16

大盘反弹遇阻,或将再度回落

    4.88%


2019/6/23

流动性冲击伴随风险偏好回升,短期反弹有望延续

    -0.74%


2019/6/31

风险偏好提升,反弹有望延续

    1.92%

2019/7/7

反弹高度有限,向上仍需蓄势

    -2.53%

2019/7/14

双底构建中,仍需耐心等待

    0.11%


2019/7/21

双底构建中,小市值有望占优

    0.83%


2019/7/28

市场延续震荡,等待风险事件落地

    -2.47%

2019/8/4

双底形态构建大半,

回调中积极布局

    -3.62%

2019/8/11

双底形态清晰,

左侧布局良机

     2.43%

2019/8/18

双底初步形成,

仍需时间整固

    3.17%

2019/8/25

双底形态基本形成,

短期或将震荡整固

    -0.47%

2019/9/1

市场反弹受阻,底部仍需整固


    4.57%


2019/9/8

流动性冲击因子大幅回升,

右侧布局时机已至

    1.33%

2019/9/15
流动性冲击持续上升,
上行趋势有望延续

    -0.78%


2019/9/22
大盘双底结构稳定,
调整不改上行趋势

    -4.15%


2019/10/8
节后有望迎来反弹

   2.56%

2019/10/13
风险事件落地,反弹有望延续

   -1.36%


2019/10/20
流动性冲击明显回落,短期或将延续震

    0.61%


2019/10/27
震荡反弹或将延续,
小盘风格有望占优

    0.38%

2019/11/3
积极因素较多,
反弹有望延续

    0.43%

2019/11/10
反弹窗口期,
且行且珍惜

    -2.59%


2019/11/17
解禁高峰过后,有望重拾升势

    -0.05%


2019/11/24
市场延续震荡,等待缺口回补

    -0.61%

2019/12/1
大盘缩量补缺,短期或将反弹

    2.23%

2019/12/8
缩量补缺后如期反弹,
大盘后市有望震荡上行

    1.70%

2019/12/15
风险事件落地,反弹有望延续

    1.79%

2019/12/22
前高附近压力较大,
震荡蓄势以待来年

    0.04%

2019/12/29
元旦前后上涨概率较高,
短期关注中证500

    3.30%

2020/1/5
短期市场上行趋势延续,
关注黄金做多机会

    1.22%

2020/1/12
春节前市场上涨概率较大,
关注低拥挤度小市值因子

    0.10%

2020/1/19
持股过节

    -3.19%


2020/2/2
疫情对A股影响几何,哪些投资机会值得关注?

    -2.06%

2020/2/9
大盘如期企稳反弹,
继续关注小盘风格

    2.06%

2020/2/16
反弹进入阻力区,
继续关注中小创

    5.73%


2020/2/23
中小创上行趋势有望延续

    -5.42%


2020/3/1
市场二次探底,
下行空间有限

    5.97%

2020/3/8
前高附近仍有压力,
短期或将震荡蓄势

    -5.60%

2020/3/15
通道下轨再现支撑,
短期反弹有望延续

    -5.29%


2020/3/22
当前区域配置价值较高,
耐心等待流动性拐点出现

    0.00%

2020/3/29
流动性危机缓解,
市场有望震荡向上

    -0.35%


2020/4/6
市场震荡孕育转机,
目前仍可积极配置

    1.68%

2020/4/12
反弹或已进入后半段,
关注黄金配置价值

    1.64%

2020/4/19
反弹进入压力区,
短期回调风险上升

    -0.90%

2020/4/26
反弹受阻回落,
短期谨慎应对

    1.73%


2020/5/5
短期市场或将延续震荡,
关注创业板指投资价值

    2.11%

2020/5/10
市场震荡上行,创业板有望继续占优

    -0.53%


2020/5/15
市场延续震荡,继续看好创业板

    -2.64%


2020/5/22
市场宽幅震荡,
逢低配置中证500

    1.70%

风险提示:市场环境变化带来的风险

联系人:姚石 021-23219443

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